Previndai aggiorna la sua politica di investimento, per adattarla al meglio al nuovo contesto dei mercati finanziari

Previndai si adatta ai tempi, con un aggiornamento della sua Asset allocation strategica. Le novità riguardano i due comparti finanziari del Fondo, Bilanciato e Sviluppo e non ne sconvolgono la fisionomia ma prevedono delle modifiche pensate per efficientare il rapporto/rischio rendimento delle due opzioni, anche adeguandosi alla nuova realtà di tassi di interesse non più zero o prossimi a zero. Infatti, le novità si prefiggono essenzialmente di migliorare la protezione rispetto all’inflazione e di massimizzare le opportunità di investimento che possono presentarsi nel nuovo scenario dei mercati finanziari internazionali. 

“La verifica della Asset Allocation Strategica viene svolta dal Fondo almeno una volta l’anno e anche con maggiore frequenza in momenti di particolare turbolenza dei mercati finanziari, come nel 2022 per esempio. Ma quest’anno abbiamo affrontato questo esercizio con un nuovo advisor. E forse anche per il fatto di aver adottato un punto di vista nuovo, oltre che per via delle tante variabili in gioco nel prossimo futuro, siamo giunti a un risultato che, pur nella continuità, introduce delle novità”, sottolinea il Presidente di Previndai, Giuseppe Straniero. 

In particolare, per il comparto Bilanciato le maggiori innovazioni sono rappresentate dall’introduzione di due nuove asset class, materie prime e azionario globale infrastrutture, pensate come elemento anti inflazione, mentre le Small cap Paesi sviluppati e l’incremento della quota di investimenti illiquidi, tramite i Fia (che passeranno dall’attuale 10% al 12%), sono funzionali a estrarre il maggior rendimento possibile a parità di livello di rischio del comparto. Per Sviluppo le novità riguardano l’inserimento dell’azionario infrastrutturale globale, delle Small cap (sempre Paesi sviluppati) e anche l’incremento dei Fia dal 10% al 12%. Qui non sono inserite le materie prime in quanto questo comparto ha un orizzonte di più lungo periodo e la protezione dall’inflazione è collegata ai rendimenti dell’investimento azionario. 

L’incremento della percentuale di investimenti in economia reale dei due portafogli (Bilanciato e Sviluppo, entrambi dal 10% al 12% di Fia) sarà portato avanti con gradualità per ottenere un maggiore diversificazione anche a livello temporale e sarà mantenuta la previsione di investire almeno il 50% delle risorse nell’economia italiana. Al momento Previndai ha impegnato risorse per oltre mezzo miliardo in Fia, di cui la metà riguardante appunto investimenti in Italia. 

In portafogli si contano Fia circa 13 fondi con focus sull’Italia, che investono in due delle tre asset class identificate dall’Asset Allocation Strategica: infrastrutture e private equity. I settori su cui questi fondi puntano sono molto diversi e tutti impattanti per lo sviluppo dell’Italia, dall’industria all’information technology, dall’ambiente e la sostenibilità alla silver economy, all’educazione e formazione. Le due asset class di investimento (infrastrutture e private equity) permettono da un lato di dare una spinta alla modernizzazione del Paese grazie a energia, reti, nuove tecnologie, e dall’altro di fare da volano allo sviluppo del tessuto connettivo dell’impresa italiana, fatto in stragrande maggioranza di piccole e medie imprese, che sono il target di investimento principale per il private equity. 

Insomma anche la revisione dell’Asset allocation strategica di Previndai rimane nel solco dell’innovazione nella tradizione, una filosofia che accompagna la crescita del Fondo da ormai più di 30 anni. 

Nella Relazione sul 2023, l’Autorità sottolinea la crescita delle risorse gestite, a 224 miliardi euro, con una crescita del 9%. Ancora pochi gli investimenti azionari in Italia, anche a causa di un mercato poco sviluppato

 

Cresce la massa di risorse destinate dagli italiani alla previdenza complementare. Nel 2023 il totale ha sfiorato l’11% del Pil, a quota 224 miliardi di euro, con una crescita del 9% rispetto all’anno precedente. Sono alcuni dei dati presentati lo scorso 19 giugno dalla Presidente della Covip, Francesca Balzani, nella sua annuale Relazione alle Camere. 

La crescita degli attivi si spiega tanto con il buon andamento dei rendimenti (dopo il pessimo 2022) che con la crescita degli iscritti, che alla fine dello scorso anno hanno raggiunto i 9,6 milioni (+3,7%), arrivando al 37% della forza lavoro. 

Come accennato, nel 2023 i rendimenti di tutte le tipologie di comparto per tutte le forme pensionistiche (fondi preesistenti, negoziali, aperti e Pip) hanno registrato un segno positivo, con gli azionari in media al 10% nei fondi negoziali, all’11% nei fondi aperti e all11,5% nei Pip. Le linee bilanciate hanno segnato rispettivamente un 7%, un 8,3% e un 7%; mentre i comparti garantiti si sono attestati a circa il 4% per negoziali e aperti (dopo i risultati negativi del 2022) e all’1,3% per i Pip. Aprendo una piccola parentesi su Previndai, ricordiamo che alla fine del 2023 il nostro comparto azionario (Sviluppo) ha registrato il +11%, Bilanciato l’8% e le linee garantite (Assicurativo 1990 e 2014) il 2% circa. Da sottolineare che il comparto garantito di Previndai (che è un comparto assicurativo) è rimasto sempre in terreno saldamente positivo (sempre attorno al 2% netto) anche nel 2022. 

Ma in che cosa investono i fondi pensione italiani? La Relazione Covip dà molti dettagli sulla composizione degli investimenti della previdenza complementare in Italia. Innanzitutto, l’Autorità di Vigilanza sottolinea che dei 224 miliardi di euro di asset gestiti gli investimenti veri e propri ammontano circa 190 miliardi di euro. Di questi il 56% è composto da obbligazioni governative e altri titoli di debito: i  titoli di Stato italiani pesano per il 14% del totale e quelli di altri Stati per 24,6%. Più nel dettaglio, tra i bond sovrani maggiormente presenti nei portafogli troviamo certamente quelli europei, con una prevalenza di quelli francesi, seguiti dai tedeschi, mentre i Treasury americani valgono quasi il 12% dell’insieme complessivo e quelli inglesi il 2,3%. Ancora, le obbligazioni corporate pesano per il 17%. I titoli di capitale sono pari al 21,4% e le quote di Organismi di investimento collettivo del risparmio (OICR) al 16%. Infine, gli investimenti immobiliari in forma diretta e indiretta, presenti quasi esclusivamente nei fondi preesistenti (ma non in Previndai), costituiscono l’1,8% degli investimenti complessivi.

Guardando ai settori in cui i fondi pensione investono, ai primi posti troviamo l’information technology e il finanziario, attorno al 20% ciascuno e buona distanza, attorno al 10%, seguono il comparto industriale e quello sanitario. 

Quanto alle attività investite in Italia, complessivamente queste si attestano al 20% in forte discesa rispetto al 30% del 2019, a causa soprattutto del calo dei titoli di Stato in portafogli. “Tra i fattori che contribuiscono a spiegare la ridotta quota allocata nei titoli delle imprese italiane sul portafoglio complessivo, un ruolo rilevante è rivestito dal riferimento a benchmark di mercato diversificati su scala internazionale, nei quali il peso assegnato all’Italia è modesto dato l’esiguo numero di imprese quotate italiane e, in generale, dal limitato sviluppo, a livello nazionale, dei mercati del capitale di rischio e del debito privati”, si legge nella Relazione Covip.

Resta il fatto che da tempo si sottolinea l’impatto positivo che i un maggiore investimento nell’economia italiana da parte del settore della previdenza potrebbe avere sul tessuto economico. Previndai, da canto suo, come primo fondo pensione italiano per patrimonio, con oltre 14 miliardi di euro, si è già mosso in questo senso e ha effettuato diversi investimenti in Fondi di investimento alternativi (Fia) per un totale complessivo di oltre 500 milioni di euro, la metà dei quali investiti in Italia. Per maggiori dettagli sulla composizione degli investimenti dei comparti del Fondo è possibile approfondire qui. 

La politica di impegno del Fondo passa attraverso i gestori, che si attivano con le società in cui esso investe per verificare il rispetto dei principi di Sostenibilità. Dalla Finanza al Real Estate, tutti i dettagli sui settori interessati e le azioni messe in atto

 

Cento ottantacinque società interessate, 11 settori monitorati, tre principali temi di attenzione. E la partecipazione diretta alle Assemblee di 13 società italiane quotate partecipate. Sono questi i numeri principali dell’attività di engagement di Previndai nel 2023. 

Ma di che cosa stiamo parlando concretamente? Delle attività messe in atto dal Fondo, tramite i gestori dei comparti finanziari (Bilanciato e Sviluppo), per cercare di ‘indirizzare’ la condotta delle società in cui investe su tematiche considerate molto rilevanti. In particolare, per Previndai al centro delle attività di impegno si trovano proprio le politiche relative alla sostenibilità e quindi il rispetto dei criteri ESG (Enviromental, Social, Governance), che infatti hanno riguardato la stragrande maggioranza delle società ‘monitorate’. 

Entrando un po’ più nel dettaglio, le società oggetto delle attività di engagement sono quelle in cui il Fondo investe non solo in azioni ma anche in obbligazioni, appartenenti a diversi settori merceologici: l’impegno maggiore ha coinvolto le società finanziarie (oltre il 30%), seguite dalle industriali (12,5%) e dalle Utility (quasi 11% del totale).

Come accennato prima,  per la stragrande maggioranza delle società monitorate le attività di engagement hanno riguardato gli aspetti relativi alla sostenibilità e, nello specifico, per oltre il 40% i temi ambientali, per il 37% la governance e per il 20% circa il sociale. 

Ma guardiamo meglio dentro queste definizioni: che si intende per aspetti ambientali? Si intendono quelli collegati all’inquinamento ma anche alla gestione dell’acqua, al riciclo e all’economia circolare, alla biodiversità, e così via. Quando si parla invece di Social (la ‘S’ di ESG)  i temi principali sono i diritti e la sicurezza del lavoro, la diversità e inclusione, la relazione con gli stakeholder, ecc. Infine, per quanto riguarda la governance, sotto la lente ci sono la gestione e la proprietà delle aziende, la trasparenza, i diritti degli azionisti, il risk management e molto altro.

In coerenza con la Politica di sostenibilità e impegno del Fondo l’engagement tramite i gestori si è strutturato in attività di monitoraggio degli emittenti in merito alle questioni di interesse, nella richiesta di informazioni di approfondimento e in attività di dialogo che, se necessario, potrebbero arrivare fino a  “tecniche di escalation”. Queste ultime potrebbero potenzialmente portare il gestore a votare contro il board e, se necessario, a disinvestire dalla società in questione.

Quanto invece all’esercizio di voto, che pure fa parte della politica di sostenibilità e impegno di Previndai, il Fondo lo scorso anno ha votato nelle assemblee di 13 società partecipate italiane. I temi della votazione sono stati quelli tipici delle assise annuali, e cioè l’approvazione del bilancio, la remunerazione dei manager, la nomina di nuovi Consigli di Amministrazione, la destinazione degli utili ecc. 

Per approfondire la Politica di Sostenibilità e Impegno di Previndai è possibile leggere il documento integrale a questo link. 

Cos’è la Tassonomia europea e come potrà influire sugli investimenti previdenziali

 

Tutti pazzi per la Tassonomia verde Ue. Sui media rimbalzano le analisi e le polemiche sul tema ma di che si tratta? Partiamo dal principio, per l’Enciclopedia Treccani la Tassonomia è un: “Termine usato in botanica e in zoologia per indicare la classificazione”. In questo caso siamo fuori dal campo delle scienze naturali ma abbiamo sempre a che fare con una classificazione. Nello specifico: “Si tratta di una classificazione delle attività sostenibili, codificata dalla Commissione Europea con l’obiettivo di migliorare la trasparenza e la coerenza rispetto a ciò che viene definito come sostenibile e quindi evitare il  greenwashing, ovvero l’ecologismo solo di facciata. Tuttavia non c’è alcun obbligo per gli investitori, che possono continuare ovviamente a investire dove meglio credono. La Tassonomia serve per distinguere ciò che è sostenibile da ciò che non lo è”, riassume Francesca Fraulo, partner di SustainAdvisory, società specializzata nell’audit e  certificazione degli strumenti finanziari verdi.

Nelle ultime settimane la questione è sotto i riflettori soprattutto perché la Commissione ha di recente stabilito di inserire nella lista delle attività considerate sostenibili anche il gas e il nucleare, seppur con alcuni paletti. “Questa proposta è stata avanzata sostanzialmente perché si teme che escludendo queste fonti dalla Tassonomia possano venir meno gli investimenti che le sorreggono, con deficit di produzione considerati potenzialmente pericolosi, poiché queste produzioni sono utili a bilanciare il carattere intermittente delle fonti rinnovabili”.  Non tutti i Paesi sono però d’accordo sull’impostazione dell’esecutivo Ue e ora lo scontro si sposterà nel Consiglio e nel Parlamento Europeo, che saranno chiamati a dare il via libera all’atto della Commissione ma che potrebbero anche bocciarlo, rispettivamente a maggioranza semplice e qualificata. La partita insomma è ancora aperta.

Ad ogni modo la Tassonomia è solo una delle novità previste dal Regolamento europeo (numero 852) del 2020 che è stato messo in campo dalla squadra guidata dalla presidente Ursula von der Leyen nell’ambito dello European Green Deal per finanziare la crescita sostenibile. Infatti “dal 2022 le società quotate con più di 500 dipendenti dovranno riportare nell’informativa non finanziaria il livello di allineamento alla Tassonomia. Per esempio, un produttore energia elettrica dovrà specificare quanta dell’energia che produce è generata da fonti fossili, quanta da fonti rinnovabili e come evolverà la produzione nel corso dei prossimi cinque anni”, spiega Fraulo.

Anche i fondi di investimento, già da marzo 2021, devono riportare un’informativa sul sottostante dei prodotti offerti e chiarire se contribuiscono alle attività sostenibili o se nascono come prodotti sostenibili. E a partire da gennaio 2022  “l’informativa dell’investimento proposto va descritta anche in termini di allineamento alla Tassonomia europea. Fino allo scorso anno tanti fondi offerti sia al retail che agli istituzionali erano corredati da comunicazioni più che altro di marketing su questo profilo, oggi invece ci sono strumenti esatti per determinare se un prodotto è davvero sostenibile oppure no”.

Guardando all’Italia, molti dei criteri utilizzati dalla Tassonomia UE per la scelta degli investimenti sostenibili sono stati recepiti dal  Piano nazionale di ripresa e resilienza (Pnrr) e in particolare “il principio secondo cui gli investimenti ‘non debbano arrecare un danno significativo’ agli obiettivi di mitigazione e adattamento ai cambiamenti climatici previsti dalla Tassonomia Europea. Considerata la magnitudine del piano di investimenti del Pnrr e la prescrittività delle regole per l’utilizzo dei fondi, c’è da aspettarsi che questo approccio rimarrà un caposaldo delle gare d’appalto di tutta la pubblica amministrazione e sarà declinato nelle diverse misure, comprese le riforme che l’Italia si è impegnata ad adottare entro il 2026”.

Per quanto riguarda il mondo della previdenza complementare, già oggi i fondi pensione devono tenere conto dei criteri ESG (Environmental, Social and Governance), avendo l’obbligo di adottare e pubblicare una propria politica sul tema. “L’informazione traina la strategia. In Italia l’avvicinamento degli investitori previdenziali ai temi della sostenibilità, anche se ancora non così evidente, sta avvenendo in maniera indotta dalla regolamentazione. Una crescita sotto questo profilo mi sembra inevitabile anche se oggi partiamo da numeri decisamente più bassi rispetto a giganti del settore, come la Francia o i Paesi dell’Europa del Nord”.

La direzione quindi per Fraulo è indicata chiaramente: “La crescita dovrà esserci e avverrà tanto più velocemente quanto più il mercato si adeguerà proponendo prodotti adatti a questi investitori, che essendo soggetti pazienti, con un orizzonte di lungo termine, possono essere interessati a questo tipo di attività. Infatti è stato dimostrato che le società che adottano pratiche sostenibili hanno più chance di sopravvivere e performare meglio di quelle che adottano strategie di breve termine e non in linea con obiettivi sostenibili”, conclude l’esperta di SustainAdvisory.

Per quanto riguarda Previndai, il fondo si è già dotato di una politica di Sostenibilità e impegno che si basa su una serie di strumenti da implementare nel tempo. Si tratta per esempio dell’utilizzo di filtri di esclusione, che non ammettono in portafoglio società che non rispettino determinati principi etici considerati imprescindibili; di criteri di preferenza per titoli che, a parità di altri requisiti, presentino superiori o crescenti caratteristiche ESG; di attività di impegno ed esercizio dei diritti di voto volti a migliorare le prassi di sostenibilità degli emittenti; e infine dell’integrazione delle informazioni ESG fra quelle che guidano le decisioni di investimento, per rendere più complete le analisi finanziarie. Si tratta di strategie che Previndai implementerà con “un approccio graduale nel tempo”, come si legge nella Politica di sostenibilità e impegno approvata nel settembre del 2021.